8月末资金价格显著上行 银行再度发力冲贷款？央行连续三日万亿逆回购对冲 市场仍憧憬降准
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8月末资金价格显著上行 银行再度发力冲贷款？央行连续三日万亿逆回购对冲 市场仍憧憬降准
2023-08-30 16:39:00
临近月末资金趋紧，叠加银行信贷冲量，市场降准呼声又起。
8月30日，央行宣布7天逆回购操作3820亿，从本周一开始，央行已经连续三天逆回购操作，合计10990亿元。央行称“为维护月末流动性平稳”。
民生证券宏观首席分析师周君芝8月26日发布报告表示，8月15日央行超预期降息，加大逆回购投放力度。但反常的是，资金面反而边际收紧，近几个交易日国有大行资金供给显著下降，DR001显著上行。
财联社记者观察到，从8月3日本轮低点开始，质押式回购DR001007014利率一路上行。8月30日，三个品种的最新利率分别为1.9186%、2.2556%和2.2387%，分别较8月3日显著上升84bp、63bp和106bp，期间还经历8月15日局部降息。
8月30日，深圳某券商固收首席分析师对财联社表示，8月底资金面收敛明显，近两日票据冲量非常明显，可能与银行冲贷款有关。考虑到9月份地方债发行截止等因素，资金缺口比较大，降准的概率比较高。
据财通证券8月26日报告，上周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得1.06%，较上周均值下行3.0bp，3M利率周度均值下行达8bp。8月23日票价利率下降，主要是大行降价进场收票。
8月29日，西南某城商行营业部总经理对财联社表示，相信8月份信贷总量一定会高于7月。8月初上级部门成立专责小组督导贷款的投放，部分环比负增长的银行已经受到“批评”，只能在月末冲票据来完成任务。
地方政府推动或拔高8月信贷总量
7月信贷和社融大幅低于预期，对市场信心产生一定影响。
8月13日，中银证券报告认为，7月信贷弱月，叠加需求不足，加之6月信用政策发力后，透支影响7月信贷数据，6-7月合计后同比少增931亿元，主要压力源于居民端。
8月28日，招商银行行长王良在回答投资者问题时候表示，招商银行上半年的贷款投放依然保持以零售贷款为主的定位，上半年又因为按揭不足，投放缺口很大，呈现出负增长的局面，所以加大了小微贷款和消费贷款的投放力度，来弥补按揭给带来的缺口。
进入8月，居民和企业需求依然不足。
财通证券非银分析师夏昌盛8月26日发布观点认为，上周转贴市场6M、3M国股转贴利率分别环比下降3bp和8bp，票据利率和SHIBOR利率同下，实体信贷需求仍弱，银行以票冲贷动力较强。
8月24日，平安银行副行长项有志在回答投资者问题时表示，下一步信贷投放还是要通过营销端、风控端来加强努力，支持实体经济，包括支持居民消费信贷需求。
前述城商行营业部人士承认，目前是市场资产荒和银行资金淤积的问题同时存在。主要是社会需求起不来，没有大宗消费、大宗投资，只能依靠政策投资，主要是国企投资、地方债募资转投的方式，发力点不多，规模有限。
不过，近期地方政府在不同场合多次向金融机构表达加大8月信贷投放的意愿。该人士认为，货币政策的边际效应正在递减，财政政策又没有资金支持，下一步如果有特殊融资工具，比如超长期的贷款工具可能能起到一定效果。
资金面受压，多数机构预计9月降准概率大
财联社记者发现，从8月3日本轮低点开始，质押式回购DR001007014利率一路上行。8月30日，三个品种的最新利率分别为1.9186%、2.2556%和2.2387%，分别较8月3日显著上升84bp、63bp和106bp，期间还经历8月15日局部降息。
对于8月15日降息前后资金先松后紧的反常现象，8月27日，信达证券固收首席分析师李一爽认为，近期资金面波动加大，主要是降息前市场利率已经低于调降后的政策利率，因此，央行在降息之后将前期的部分宽松流动性收回，叠加超储率偏低、政府债缴款等因素扰动所致。
展望9月份资金缺口，据安信证券首席固收分析师池光胜测算，9月国债发行量9440亿，到期3953亿，净融资规模5487亿；地方债9月底完成发行，预计8800亿，到期6235亿，净融资规模2565亿；政府债合计发行1.8万亿，到期1万亿，净融资8000亿。
综合其他因素看，9月份资金缺口1000亿左右。流动性压力不大，但考虑8月底超储率不高，不排除9月在税期和月末等特定时点流动性偏紧，结合当前MLF余额较高且9-12月到期量较大等，池光胜认为9月份仍存降准可能。
信达证券固收首席分析师李一爽也认为，尽管机构跨月进度偏缓，月末因素或对资金市场有扰动，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍将通过逆回购净投放补充流动性，且后期降准的概率正在增大。
民生证券周君芝认为，化解债务风险和利率中枢下行大趋势下，流动性仍将持续保持宽松。短期债券供给增多只是扰动，未来央行仍会加大力度对冲。预计9月或迎来降准，流动性格局或将好于当下。
此外，光大证券固收首席分析师张旭认为，降准有助于缓解银行净息差压力，鼓励银行贷款投放。
张旭表示，7月末MLF余额已达到5.19万亿元，处于历史较高水平；今年3月末商业银行净息差为1.74%，处于历史最低水平。倘若实施降准，金融机构归还到期的MLF，既降低了MLF的余额，又可以降低金融机构的资金成本，有助于缓解其净息差的压力。
（文章来源：财联社）
8月30日，央行宣布7天逆回购操作3820亿，从本周一开始，央行已经连续三天逆回购操作，合计10990亿元。央行称“为维护月末流动性平稳”。
民生证券宏观首席分析师周君芝8月26日发布报告表示，8月15日央行超预期降息，加大逆回购投放力度。但反常的是，资金面反而边际收紧，近几个交易日国有大行资金供给显著下降，DR001显著上行。
财联社记者观察到，从8月3日本轮低点开始，质押式回购DR001007014利率一路上行。8月30日，三个品种的最新利率分别为1.9186%、2.2556%和2.2387%，分别较8月3日显著上升84bp、63bp和106bp，期间还经历8月15日局部降息。
8月30日，深圳某券商固收首席分析师对财联社表示，8月底资金面收敛明显，近两日票据冲量非常明显，可能与银行冲贷款有关。考虑到9月份地方债发行截止等因素，资金缺口比较大，降准的概率比较高。
据财通证券8月26日报告，上周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得1.06%，较上周均值下行3.0bp，3M利率周度均值下行达8bp。8月23日票价利率下降，主要是大行降价进场收票。
8月29日，西南某城商行营业部总经理对财联社表示，相信8月份信贷总量一定会高于7月。8月初上级部门成立专责小组督导贷款的投放，部分环比负增长的银行已经受到“批评”，只能在月末冲票据来完成任务。
地方政府推动或拔高8月信贷总量
7月信贷和社融大幅低于预期，对市场信心产生一定影响。
8月13日，中银证券报告认为，7月信贷弱月，叠加需求不足，加之6月信用政策发力后，透支影响7月信贷数据，6-7月合计后同比少增931亿元，主要压力源于居民端。
8月28日，招商银行行长王良在回答投资者问题时候表示，招商银行上半年的贷款投放依然保持以零售贷款为主的定位，上半年又因为按揭不足，投放缺口很大，呈现出负增长的局面，所以加大了小微贷款和消费贷款的投放力度，来弥补按揭给带来的缺口。
进入8月，居民和企业需求依然不足。
财通证券非银分析师夏昌盛8月26日发布观点认为，上周转贴市场6M、3M国股转贴利率分别环比下降3bp和8bp，票据利率和SHIBOR利率同下，实体信贷需求仍弱，银行以票冲贷动力较强。
8月24日，平安银行副行长项有志在回答投资者问题时表示，下一步信贷投放还是要通过营销端、风控端来加强努力，支持实体经济，包括支持居民消费信贷需求。
前述城商行营业部人士承认，目前是市场资产荒和银行资金淤积的问题同时存在。主要是社会需求起不来，没有大宗消费、大宗投资，只能依靠政策投资，主要是国企投资、地方债募资转投的方式，发力点不多，规模有限。
不过，近期地方政府在不同场合多次向金融机构表达加大8月信贷投放的意愿。该人士认为，货币政策的边际效应正在递减，财政政策又没有资金支持，下一步如果有特殊融资工具，比如超长期的贷款工具可能能起到一定效果。
资金面受压，多数机构预计9月降准概率大
财联社记者发现，从8月3日本轮低点开始，质押式回购DR001007014利率一路上行。8月30日，三个品种的最新利率分别为1.9186%、2.2556%和2.2387%，分别较8月3日显著上升84bp、63bp和106bp，期间还经历8月15日局部降息。
对于8月15日降息前后资金先松后紧的反常现象，8月27日，信达证券固收首席分析师李一爽认为，近期资金面波动加大，主要是降息前市场利率已经低于调降后的政策利率，因此，央行在降息之后将前期的部分宽松流动性收回，叠加超储率偏低、政府债缴款等因素扰动所致。
展望9月份资金缺口，据安信证券首席固收分析师池光胜测算，9月国债发行量9440亿，到期3953亿，净融资规模5487亿；地方债9月底完成发行，预计8800亿，到期6235亿，净融资规模2565亿；政府债合计发行1.8万亿，到期1万亿，净融资8000亿。
综合其他因素看，9月份资金缺口1000亿左右。流动性压力不大，但考虑8月底超储率不高，不排除9月在税期和月末等特定时点流动性偏紧，结合当前MLF余额较高且9-12月到期量较大等，池光胜认为9月份仍存降准可能。
信达证券固收首席分析师李一爽也认为，尽管机构跨月进度偏缓，月末因素或对资金市场有扰动，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍将通过逆回购净投放补充流动性，且后期降准的概率正在增大。
民生证券周君芝认为，化解债务风险和利率中枢下行大趋势下，流动性仍将持续保持宽松。短期债券供给增多只是扰动，未来央行仍会加大力度对冲。预计9月或迎来降准，流动性格局或将好于当下。
此外，光大证券固收首席分析师张旭认为，降准有助于缓解银行净息差压力，鼓励银行贷款投放。
张旭表示，7月末MLF余额已达到5.19万亿元，处于历史较高水平；今年3月末商业银行净息差为1.74%，处于历史最低水平。倘若实施降准，金融机构归还到期的MLF，既降低了MLF的余额，又可以降低金融机构的资金成本，有助于缓解其净息差的压力。
（文章来源：财联社）
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